Un marché actions martyrisé, mais un marché actions libéré ! 

Article de Stéphane Levy, Stratégiste et Responsable de l’Innovation, pour l’Agefi.

La période estivale aura été marquée par un fort regain de volatilité. La concomitance de plusieurs phénomènes adverses de différentes natures fut à l’origine, fin juillet – début août, d’une baisse significative des indices actions. Publications économiques médiocres aux Etats-Unis et en Chine, « squeeze » de liquidité suite à la hausse des taux de la Bank of, tensions des primes de risque géopolitiques, il n’en fallait pas plus, dans un moment de l’année où les volumes sont traditionnellement faibles, pour peser sur des indices actions à leur sommet historique.

La reprise en « V » depuis constatée suite au puissant rebond du mois d’août est rassurante et en dit long sur la solidité du marché et des fondamentaux micro et macro-économiques. Notre conviction est que nous continuons d’évoluer dans le « Mid term » du cycle d’expansion boursier, comme nous l’évoquions début juillet (cf Quels segments de marché privilégier dans le “Mid term” du cycle d’expansion boursier ?)

Ce cycle d’expansion boursier a pris racine il y bientôt un an, au moment de la prise de conscience que la bataille contre l’inflation avait toutes les chances d’être remportée par les banques centrales. Le scénario d’un pivot monétaire accommodant (désormais enclenché) commençait à se dessiner et ce fut clairement le moteur de la première vague de hausse intervenu entre octobre 2023 et mai 2024. Une démonstration supplémentaire du fait que le marché actions est dans l’anticipation et non la contemplation. Il est donc logique d’observer depuis mai une phase directionnellement plus neutre une fois que l’amorce du cycle de baisse des taux fut acquise. […]

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La période estivale aura été marquée par un fort regain de volatilité. La concomitance de plusieurs phénomènes adverses de différentes natures a été à l’origine, au début du mois d’août, d’une baisse significative des indices actions. Publications économiques médiocres aux États-Unis et en Chine, « squeeze » de liquidité suite à la hausse des taux de la BoJ, tensions des primes de risque géopolitiques, il n’en fallait pas plus, dans un moment de l’année où les volumes sont traditionnellement faibles, pour peser sur des indices actions à leur sommet historique. Toutefois la puissance du rebond subséquent a permis aux indices de terminer le mois en hausse (MSCI Europe NR +1.6%, MSCI USA NR +2.4%). Cette reprise en « V » est rassurante et en dit beaucoup sur la solidité du marché et des fondamentaux micro et macro-économiques.

Après un mois de juillet en hausse de +3.6% (+2.4% en relatif), Digital Stars Europe Acc présente sur le mois d’août une hausse de +0.3%, contre +1.6% pour le MSCI Europe NR. Le fonds est en hausse de +15.9% depuis le début d’année, devançant son indice de +3.8%.

Au cours du mois, le fonds a progressivement rattrapé une partie du retard subi les premiers jours d’août, suite à un mouvement de marché défensif exacerbé par le contexte estival. Ce rattrapage s’est opéré grâce à des titres de secteurs très différents comme Ferrari, Talanx, ALK-abello, Keller ou Lotus Bakeries. Les rebalancements effectués en août ont été diversifiés, augmentant principalement les positions dans le secteur de la finance, ainsi que dans la santé et les services aux collectivités. On trouve dans les sortants surtout des valeurs des secteurs de la consommation discrétionnaire, ainsi que de la consommation de base et de l’industrie. Digital Stars Europe est nettement surpondéré sur les industrielles et les financières. Le fonds est sous-pondéré dans la santé, la consommation discrétionnaire et la consommation de base. Le Royaume-Uni demeure le premier poids du fonds à 17.9%, devant l’Italie (première surpondération) à 15.6% et l’Allemagne à 10.3%.

Après un mois de juillet en hausse de +2.7% (+2.1% en relatif), Digital Stars Continental Europe Acc termine le mois d’août à +0.8%, contre +1.8% pour le MSCI Europe ex UK NR. Le fonds est en hausse de +15.2% depuis le début d’année, devançant son indice de +3.9%.

Au cours du mois, le fonds a progressivement rattrapé une partie du retard subi les premiers jours d’août, suite à un mouvement de marché défensif exacerbé par le contexte estival et défavorable à notre stock-picking. Ce rattrapage s’est opéré grâce à des titres de secteurs très différents comme ALK-abello, Ferrari, Lotus Bakeries ou Talanx. Les rebalancements effectués en août ont été diversifiés, augmentant principalement les positions dans la santé, l’immobilier et la finance. Parmi les sortants, on trouve essentiellement des valeurs des secteurs de la consommation discrétionnaire et des matériaux de base (métal, chimie et papier). Digital Stars Continental Europe est surpondéré sur l’industrie, ainsi que l’immobilier, et sous-pondéré dans la santé, la consommation discrétionnaire et la consommation de base. L’Italie (première surpondération) est toujours le premier poids du fonds à 17.3%, devant la Suède et l’Allemagne à 13.4%.

Après un mois de juillet en hausse de +2.3% (+1.9% en relatif), Digital Stars Eurozone Acc a réalisé -0.1% au mois d’août, contre +1.6% pour le MSCI EMU NR. Le fonds est en hausse de +15.2% depuis le début d’année, devançant son indice de +4.7%.

Au cours du mois, le fonds a progressivement rattrapé une partie du retard subi les premiers jours d’août, suite à un mouvement de marché défensif exacerbé par le contexte estival et défavorable à notre stock-picking. Ce rattrapage s’est opéré grâce à des titres de secteurs très différents comme Vonovia, Sogefi, Hornbach, ou Aena. Les rebalancements effectués en août ont été marqués par l’augmentation des positions dans le secteur de la finance, de l’immobilier et de la santé. Parmi les sortants, on trouve essentiellement des valeurs des secteurs de la technologie, dans le service et les semi-conducteurs. Le secteur de l’immobilier reste la principale surpondération du fonds, devant la consommation discrétionnaire les médias et la finance. Le fonds est sous-pondéré dans les secteurs de la consommation de base, des services aux collectivités, de l’énergie et de la technologie. La France reste la première pondération avec 21.0%, suivie de l’Allemagne à 20.3% et de l’Italie à 18.3%. L’Italie reste le pays le plus surpondéré, et la France le plus sous-pondéré.

Après un mois de juillet en hausse de +3.9% (-0.4% en relatif), Digital Stars Europe Smaller Companies Acc termine le mois d’août à +1.6% en août, surperformant de +1.9% le MSCI Europe Small Cap NR (-0.3%). Le fonds est en hausse de +17.6% depuis le début d’année, devançant son indice de +8.5%.

Au cours du mois, le fonds a plus que comblé le retard subi les premiers jours d’août, suite à un mouvement de marché défensif exacerbé par le contexte estival et défavorable à notre stock-picking. Ce rattrapage s’est opéré grâce à des titres de secteurs très différents comme Ambea, Keller, Hoist Finance, IMMOFINANZ ou Lotus Bakeries. Les rebalancements effectués en août ont été marqués par l’augmentation des positions dans le secteur de la finance et de la santé, notamment britannique. Parmi les sortants, on trouve essentiellement des valeurs des secteurs de la consommation discrétionnaire et de l’énergie, et principalement des valeurs italiennes. Le portefeuille est maintenant principalement surpondéré dans l’industrie, la finance et la santé, et sous-pondéré dans l’immobilier, la consommation discrétionnaire, l’énergie et la technologie. Le Royaume-Uni (pays le plus sous-pondéré) reste le plus gros poids du portefeuille à 24.3%, devant la Suède à 15.8% (deuxième pays le plus surpondéré derrière la Finlande) et la Suisse à 8.0%.

Après un mois de juillet en hausse de +6.9% (+5.7% en relatif), Digital Stars US Equities Acc USD a terminé à +1.9% en août, contre +2.4% pour le MSCI USA NR et -0.4% pour le MSCI USA Small Cap NR. Le fonds est en hausse de +19.2% depuis le début d’année, contre +18.8% pour le MSCI USA NR et +9.2% pour le MSCI USA Small Cap NR.

Le mois d’août a été marqué par une contre-performance des petites et moyenne capitalisations boursières, malgré une mauvaise performance des GAFAMs. Le fonds a été plus impacté par le premier effet que par le second. Dans ce contexte, ce sont les bonnes annonces de résultats de titres comme SharkNinja, ou Crexendo qui ont permis au fonds de se rapprocher de la performance de son indice. La dernière revue mensuelle du portefeuille a principalement renforcé les positions dans la finance, et réduit fortement les positions dans la consommation discrétionnaire, revenant en ligne avec son indice de référence. Le fonds présente une forte surpondération dans l’industrie et la finance. Les secteurs les plus sous-pondérés sont la technologie et les médias.

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Les bons chiffres d’inflation publiés en juillet des deux côtés de l’Atlantique, la baisse des anticipations d’inflation et le bon démarrage des publications trimestrielles ont permis aux indices de progresser sur le mois (MSCI Europe NR +1.2%, MSCI USA NR +1.2%). L’inflexion accommodante de la Fed est désormais acquise pour septembre alors que la BCE a déjà enclenché ce processus vertueux en juin en baissant de 25 points de base ses taux directeurs. Dans cet environnement dominé par l’actualité monétaire, ce sont logiquement les petites et moyennes valeurs qui se sont distinguées en juillet, d’autant plus que ces dernières présentent une décote significative en absolu comme en relatif par rapport à leurs standards historiques. Le MSCI Europe Small Cap NR progresse sur le mois de +4.3% et le MSCI USA Small NR de +7.7%.

Digital Stars Europe Acc présente sur le mois une hausse de +3.6%, surperformant de +2.4% le MSCI Europe NR (+1.2%). Le fonds est en hausse de +15.6% depuis le début d’année, devançant son indice de +5.3%.

Le fonds a été porté par l’ensemble des petites et moyennes valeurs, mais aussi par son exposition aux titres industriels (Kongsberg, Konecranes, Munters Group), sa sous-pondération de la consommation cyclique et les bonnes performances de ses valeurs financières (BPER, BCP, NatWest). Cependant, la sous-exposition aux valeurs défensives a légèrement pénalisé le fonds. Les rebalancements effectués en juillet ont été diversifiés, augmentant principalement les positions dans le secteur de la finance, ainsi que dans les services aux collectivités et l’industrie. On trouve dans les sortants surtout des valeurs des secteurs de la consommation discrétionnaire, de l’énergie, de la technologie et de la santé. Digital Stars Europe est nettement surpondéré sur les industrielles. Le fonds est sous-pondéré dans la santé, la consommation discrétionnaire et la consommation de base. Le Royaume-Uni devient le premier poids du fonds à 17.3%, devant l’Italie (première surpondération) à 16.4% et l’Allemagne à 10.6%.

Digital Stars Continental Europe Acc termine le mois de juillet à +2.7%, surperformant de +2.1% le MSCI Europe ex UK NR (+0.6%). Le fonds est en hausse de +14.3% depuis le début d’année, devançant son indice de +5.0%.

Le fonds a été porté par l’ensemble des petites et moyennes valeurs, mais aussi par son exposition aux titres industriels (Kongsberg, Konecranes, Munters Group), sa sous-pondération de la consommation cyclique et les bonnes performances de ses valeurs financières (BPER, BAWAG, Piraeus Financial Holdings). Cependant, la sous-exposition aux valeurs défensives et les positions sur la chimie ont légèrement pénalisé le fonds. Les rebalancements effectués en juillet ont été diversifiés, augmentant principalement les positions dans la finance, ainsi que dans la chimie et les médias. Parmi les sortants, on trouve essentiellement des valeurs des secteurs de la technologie et de la consommation discrétionnaire. Digital Stars Continental Europe est surpondéré sur l’industrie, ainsi que l’immobilier, et sous-pondéré dans la santé et la consommation de base. L’Italie (première surpondération) est toujours le premier poids du fonds à 18.5%, devant l’Allemagne à 13.2% et la Suède à 10.1%.

Digital Stars Eurozone Acc a réalisé +2.3% au mois de juillet, surperformant de +1.9% le MSCI EMU NR (+0.4%). Le fonds est en hausse de +15.4% depuis le début d’année, devançant son indice de +6.6%.

Le fonds a été porté par l’ensemble des petites et moyennes valeurs, mais a été légèrement pénalisé par sa sous-pondération aux valeurs défensives. La bonne tenue de nos titres des semi-conducteurs (notamment SÜSS MicroTec à +2.3% comparé à -11.6% pour ASML), ainsi que de bonnes annonces de résultats (Konecranes, ATOSS Software…) ont permis au fonds de devancer son indice. Les rebalancements effectués en juillet ont été marqués par l’augmentation des positions dans le secteur de la finance, des industriels et de la santé. Parmi les sortants, on trouve essentiellement des valeurs des secteurs des médias, et des semi-conducteurs. Le secteur de l’immobilier devient la principale surpondération du fonds, devant la consommation discrétionnaire et les médias. Le fonds est sous-pondéré dans les secteurs de la consommation de base, des services aux collectivités, de l’énergie et de la santé. La France reste la première pondération avec 19.7%, suivie de l’Italie à 18.5% et de l’Allemagne à 18.4%. L’Italie reste le pays le plus surpondéré, et la France le plus sous-pondéré.

Digital Stars Europe Smaller Companies Acc a terminé en hausse de +3.9% en juillet, contre +4.3% pour le MSCI Europe Small Cap NR. Le fonds est en hausse de +15.7% depuis le début d’année, devançant son indice de +6.3%.

Le fonds a bien profité de la hausse des petites et moyennes valeurs, mais a souffert de sa sous-pondération sur le Royaume-Uni, partiellement compensé par de bonnes annonces de résultats (Koninklijke Heijmans, Hoist Finance…). Les revues mensuelles du portefeuille se sont principalement focalisées sur le renforcement des valeurs de la finance, de la santé et de l’industrie. Les ventes ont principalement concerné les valeurs de la technologie et de la consommation de base. Le Royaume-Uni voit son poids nettement augmenté. Le portefeuille est maintenant principalement surpondéré dans l’industrie, la finance et la santé, et sous-pondéré dans la technologie, l’immobilier et la consommation discrétionnaire. Le Royaume-Uni (pays le plus sous-pondéré) reste le plus gros poids du portefeuille à 22.1%, devant la Suède à 16.0% et l’Italie (pays le plus surpondéré) à 12.2%.

Digital Stars US Equities Acc USD a terminé à +6.9% en juillet, surperformant de +5.7% le MSCI USA NR (+1.2%), mais derrière le MSCI USA Small Cap NR (+7.7%).

Le fonds est en hausse de +17.0% depuis le début d’année, contre +16.1% pour le MSCI USA NR et +9.6% pour le MSCI USA Small Cap NR. Le mois de juillet a été un mois de rattrapage pour les petites et moyennes capitalisations sur le marché US. Ce rattrapage a bénéficié au fonds, fortement sous-pondéré dans les GAFAM. La surpondération du secteur de la finance, notamment dans les banques régionales américaines, a également contribué à la bonne performance du fonds. La dernière revue mensuelle du portefeuille a principalement renforcé les positions dans la santé, la technologie et la finance, et réduit principalement les positions dans la consommation discrétionnaire, l’énergie et les matières premières. Le fonds présente une forte surpondération dans la consommation discrétionnaire et l’industrie, ainsi que dans la finance. Les secteurs les plus sous-pondérés sont la technologie et les médias.